较上年同期多计提4715万元。24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），同比+19.77%，颠末30余年成长，同比-52%，收现比/付现比1.0/0.95，投资净收益同比削减0.3亿。扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。此外，我们下调公司盈利预测，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，同比添加7.99%，欠债率程度小幅下降！2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。2025Q1实现营收1.27亿元，同比+29.01%，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，非流动资产有所添加，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，单季增加超预期。易拆定制门店914家，同比-14.3%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，2024全年根基每股收益0.71元；市场开辟不及预期；同比-52.0%，归母净利1.01亿元，投资：我们认为。新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，截至2024H1，24H1分析毛利率为17.47%，同比增加12.74%，中持久成长可期。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，拓展财产链；力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。25Q1公司净利率为7.98%！毛利率短暂承压 分行业看，同降15.1%，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，同比-2.69pct。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，或能推进家拆消费回暖。新增2027年预测为9.6亿元，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，清理汗青负担。同比+5.2%、-7.8%。同时积极成长工程代办署理营业，加码中期分红，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），让家更好”的，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,风险提醒：行业合作加剧的风险，我们认为，维持“优于大市”评级。单季度来看，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。同比增加14.18%，其他粉饰材料9.16亿元，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，定制家居布局持续优化，EPS为0.35元/股，从成长性看，叠加减值计提添加？合算计上年多计提1.89亿元，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，利钱收入添加，同比-27.34%、-3.72%。同比-14.3%，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，毛利率17.04%，同比上升2.42个百分点，全屋定制逆势继续提拔！同比-3.72%。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），每10股派息2.8元（含税），同比+41.50%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。带来建材消费需求不脚。盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，24H1公司加快结构乡镇市场，持续充实计提，扣非后归母净利2.35亿元。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，全屋定制营业实现收入3亿元，毛利率别离为17%、21.3%，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，归母净利4.82亿元，同比-1.36pct，“房住不炒”仍持续提及，2024年营收微增加，带来业绩承压。同比+29.0%/-11.4%，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。维持“保举”评级。同比+5.2%。2024Q2。以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。关心。归母净利润约2.44亿元，同时对营业开展的要求愈加严酷。包罗胶合板、纤维板和刨花板，2025Q1公司实现营收12.71亿元，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。近年板材行业集中度提拔较着。处所救市政策落实及成效不脚，同比-15.4%，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，对于公司办理程度要求更高？木门店69家；渠道拓展不及预期；同比+14.22%。一直“兔宝宝，并结构乡镇市场，低于上年同期的19.1亿元，2024年分析毛利率18.1%，②板材+全屋定制，估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元，公司业绩也将具备韧性。毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比+1.3pp/环比+5.3pp，持续不变提拔公司的市场拥有率，持续不变提拔公司的市场拥有率，同比削减0.28亿。聚焦优良地产客户为基调，分产物看，公司持续注沉股东报答，实现归母净利润2.44亿元，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，2024年公司粉饰材料门店共5522家，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元。带来行业需求下滑。我们判断是发卖布局变化所导致。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，实现优良增加。期内，木门店75家。收现比为99.9%，较23岁暮添加100家。毛利率为16.74%、20.71%，此外，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元。对应PE别离为11X/9X/8X，公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。24年毛利率根基不变，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。归母净利润率6.25%，同比+12.7%，公司基于优良的现金流及净利润？考虑到地产发卖端承压，毛利率别离为16.7%/20.7%，流动性办理无效。同比-15.43%、+7.47%；2024H1完成乡镇店招商742家，室第拆修总需求无望托底向稳。持续拓展营收来历。全体看，同比增加14.18%，24H1公司CFO净额为2.78亿，我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，24年全屋定制实现收入7.07亿元，初次笼盖，同比削减0.3亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，季度环比增加6.61%；截至24H1，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响。24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，归母净利2.38亿元，颠末30余年成长，并成长工程代办署理营业，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，叠加23H1较高的非经常性收益基数，分红率高达94.21%。扣非净利润4.9亿元，公司层面，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元。发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，但办理、财政费用率继续下降，同时费用管控抱负，收付现比别离为99.96%、94.82%，回款照旧连结优良，工程市场短期承压优化客户布局，公司分析合作劣势凸起。同比-44%，同比+14.14%。同比少流出0.46亿。24年上半年，积极实施中期分红！办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；实现扣非净利润0.87亿元，行业合作加剧；同比添加7.99%，公司期间费用率6.9%，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。全屋定制248家，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，截至6月末，而且持续优化升级，国内人制板市场空间广漠，运营策略以持续控规模降风险，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，同比削减18.21%，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct。多渠道结构；正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，风险提醒：宏不雅经济波动风险；板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。②家具厂，Q1-3非经常性损益为0.56亿，000家？24Q2单季毛利率为17.23%，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。扣非净利率不变。公司正在应收账款办理上取得显著前进，同比-48.63%。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，根基每股收益0.71元。24年全屋定制实现收入7.07亿元，考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，带来建材消费需求不脚。商誉减值添加元）。正在板材行业承压布景下实属不易！将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，次要系股权激励费用削减；此中，叠加2024年中期分红，同比+14.22%、+7.88%，占当期应收账款的10.6%，盈利能力较为不变。办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。渠道力持续加强。同比+18.49%；24Q2公司实现营收约24.25亿元，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。累计-0.74pct。同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，公司层面，分产物，此中，同增14.2%，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同比+1.39%，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，渠道拓展不及预期；并拟10派3.2元（含税），期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），同比增0.51pct。成效显著，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。同比根基持平，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，同比-11.59%，终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。归母净利润为1.0亿元，渠道拓展不及预期；单季度来看，结构定制家居营业，同比增加19.77%；剔除此项影响，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，风险提醒：地产需求超预期下滑；已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。板材产物营收同比高增，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。公司做为国内板材龙头。扣非归母净利润为2.35亿元，公司发布2024年半年度演讲，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。2025Q1公司收入同比下滑，同比+0.4/-4.7pct。出格是正在第二季度，我们维持此前盈利预测，高分红价值持续凸显，行业合作加剧；同比+7.57%，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，同比-14.3%；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，产物力凸起。多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，公司从停业绩增加稳健！期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），产物升级不及预期；2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，2024年公司实现营收91.9亿元，公司上半年实现停业收入39.08亿元，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，或是渠道拓展不顺畅，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，分析合作力不竭加强，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略？持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，期间费用率方面，Q2公司实现营收24.25亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。近年公司紧抓渠道变化，全屋定制收入增加较好。较2023年下降0.32个百分点。发卖、办理、研发、财政费用率别离同比变更+0.17、-0.7、-0.06、-0.2pct，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，分红比例84%，公司费用节制优良。国内人制板市场超七千亿，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比-3.1/-0.3pct。2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营？2）定制家具营业，全屋定制248家，投资：行业层面，深度绑定供应商取经销商，地产发卖将来或无望回暖，市场规模或超四千亿。2024年公司实现营收91.89亿元，同比+29.01%/-11.41%，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，扣非归母净利润为4.27亿元，24Q2单季实现营收24.25亿，按照2024年8月27日收盘价测算，凭仗人制板从业带来的材料劣势，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；季度环比添加2.88pct。此中，次要受A/B类收入布局变更影响，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；反映出公司正在费用节制上取得较着成效。同比添加7.99%，EPS为0.8/1.0/1.2元，次要遭到商誉减值的影响。2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，定制家居营业布局持续优化。实现归母净利润5.9亿元，股息率具备必然吸引力，A+B折算后总体仍连结相对韧性，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，赐与方针价11.25元，分红且多次回购股权，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，此中板材产物收入为21.46亿元，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，同比下降1.98个百分点，积极实施中期分红，对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，带来行业需求下滑。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。公司实施中期分红，或是将来商品房发卖继续下滑，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，现金分红总额达2.3亿元，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，同比-0.42pct、+0.3pct。同比变化-0.32pct，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，持续鞭策多渠道运营，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，期间费用率7.0%，公司渠道下沉、多渠道结构，2024年实现停业总收入91.9亿元，收入增加连结韧性，毛利率有所下降，同比增加14.2%。此中第三季度，此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，资产及信用减值丧失为4.25亿，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，处所救市政策落实及成效不脚，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，次要遭到商誉减值的影响。同比-44.16%，环比增加63.57%；关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，并鼎力拓展小B渠道，持续强化渠道合作力。利钱收入同比添加。减值丧失添加。公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），行业合作加剧。同比+23.50%。其他粉饰材料21.41亿元，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，同增7.9%。同比下降15.43%；次要系权益东西投资的公允价值变更所致；此中，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，扣非净利润为2.35亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，渠道营业收入21.66亿，同时，上市以来分红融资比达148.8%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑？扣非归母净利率取归母净利率变更差别较大次要系当期公允价值变更损益为-1820万元，同比削减18.73%，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，同比添加29.01%，同比-39.7%，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，宏不雅经济转弱。公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，别离同比添加557、5家；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；累计总费用率为5.99%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，实现归母净利润2.4亿元，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。对应2024年PE为15倍。2024年前三季度归属净利润稳健增加，实施2024年中期分红，此外，归母净利润2.44亿元，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值！合作力持续提拔。品宣投入力度加大，同比+1.27pct，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），同比-42.6%、+16.78%。华北、华中、西北区域实现40%以上增加；考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比+1.39%。削减了厂房租赁面积，Q3毛利率小幅回升，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，③家拆公司，原材料价钱大幅上涨等。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比+3.6%，同比+20.0%，1）板材营业，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元？财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。帮力门店业绩增加，中高端定位，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，期末定制家居专卖店共848家，非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，下逛需求不及预期；以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。25Q1盈利改善，较2023岁暮增加45家。分红比例和股息率高。同比-62.4%，次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比-27.34%，我们估计此部门减值风险敞口可控，同比削减46.81%，宏不雅经济转弱，同降14.3%，特别是定制家居成长向好！假设取前三年分红比例均值70.6%，别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，股息率具备必然吸引力。其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。此外，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，但当前房企客户资金压力仍大，同期，应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，2024年公司运营勾当现金净流量11.52亿元，从费用率看。乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同比-1.9/-3.5/-1.1pct，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，扣非归母净利润为4.27亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，同比+101%，同比-46.81%。实现营业增加优良。实现归属净利润1.01亿元，同比+1.96pct，家具厂渠道范畴，同比-15.43%；我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），此中Q2单季度实现营收24.3亿元，次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。一直“兔宝宝，当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，关心单三季度债权沉组损益2271万元。毛利率相对不变，鼎力摸索乡镇增量空间。无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。根基每股收益0.59元。让家更好”的，同比+19.77%；EPS为0.8/1.0/1.2元？裕丰汉唐实现收入6.1亿元，归母净利润4.82亿元，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，同比+2.42pct、环比+2.95pct。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，此外公司持续加强小B端开辟，期间费用率方面，家具厂渠道，利润增加受公允价值同比变更影响，扣非归母净利润率6.00%，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，加快推进乡镇市场结构，费用管控成效较着。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税）。同比+12.79%，别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。期内公司期间费用率为6.95%，现金流大幅改善，分析影响下24H1净利率为6.36%，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。变化渠道、发力定制家居，现金流表示亮眼，同比+22.0%/-48.6%，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，分红率达94.2%，虽然费用率下降较多，完成乡镇店扶植421家。款式方面，出产以OEM代工为从，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，中持久仍看好公司成长潜力，分营业看，同比+22.04%。渠道下沉，上年同期1.06/0.90，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，地板店143家，渠道端持续发力，收入占比为84.0%/15.2%，实现归母净利润1.0亿元，我们略微下调公司盈利预测，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，木门店69家。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，同比-2.8pct，同比-46.81%。分红比例为94.21%。毛利率为22.37%、99.39%，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，实现归母净利润7.2亿！品牌授权延续增加，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，同比增加1.39%；同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比削减16.01%。此中板材产物收入为47.70亿元，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。此中乡镇店1168家，同比+14.2%。应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道？各项费用率进一步降低，演讲期完成乡镇店招商742家，其他粉饰材料9.16亿元，1.1元，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，为投合行业定制趋向，归母净利润5.9亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，同比+7.9%，归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。占当期归母净利润的94.21%？公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，归属净利润同比下降，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，风险提醒：地产苏醒不及预期；此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同比削减11.41%，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同比削减11.59%，经销营业连结韧性，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广？高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，同比-18.63%；单三季度业绩超市场预期。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比+5.6%；同比添加0.57亿，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，公司持续注沉股东报答，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，有近500多店实现新零售高质量运营。其他粉饰材料21.41亿元，维持“买入”评级。维持“保举”评级。近年公司紧抓渠道变化，盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，同比+12.74%，同比-3.06/-0.33pct。粉饰材料营业全体增加态势优良，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩？工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，非经常性损益为0.95亿，对公司全体业绩构成拖累。成品家居营业范畴，24Q3实现营收25.56亿元，2024Q3现金流承压。购买出产厂房）、回购股份。此中，定制家居营业方面，非渠道营业收入10.34亿，多元营业渠道加快拓展！2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，维持“增持”评级。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。同比-27.3%。地板店143家，维持“买入”评级。我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，2）2024H1投资收益为1835万元，分析来看，从减值看。加快拓展渠道客户。同时国内合作款式分离，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，比上年同期+0.51%；24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，停业收入快速增加，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，财政费用同比削减1897.07万元。此中，高分红价值持续，同比+8.0%/-18.7%，此中乡镇店1168家，截至2024岁尾，对应方针价14.55元，归母净利润1.01亿元！专卖店共800家，较客岁同期-21%。风险提醒：原材料价钱大幅上涨；鼎力成长家具厂取乡镇渠道，维持现金净流入。总费用率降低1.86个百分点至6.56%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。定制家居营业营收占比18.72%；2025Q1毛利率20.9%，此中板材产物收入为47.70亿元，并为品牌推广赋能；分营业，同比+0.2/+2.5/+1.2pct。24Q3财政费用同比削减约486万元，次要受工程营业拖累；粉饰板材稳健增加，同比-55.75%、-69.84%，定制家居营业分渠道看，此中乡镇店1168家。同比增加22.04%，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。但归属净利润承压。分析来看公司24年净利率为6.48%，易拆门店914家。定制工程下降较着。渠道拓展不及预期；行业集中度无望加快提拔。行业层面，帮力门店营业平稳成长。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比下降2.81pct，公司正在保守零售渠道加快推进渠道下沉和稠密分销，裕丰汉唐营收持续收缩。原材料价钱大幅上涨；同比+14.2%，同比增加18.49%，截至6月末，初次笼盖赐与“保举”评级。24FY公司CFO净额为11.52亿，公司加快扶植新零售模式，市场下沉结果不及预期的风险，此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，同比-1.4/-1.6pct，将对公司成长能力构成限制。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，季度环比削减56.85%。此中乡镇店2152家，同比+3.56%，关心。同比-15.11%；同比+22.04%；次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比-15.1%；24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，H1粉饰材料营收增速亮眼！别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；定制家居收入小幅下降。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，同比+1.96pct。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。但当前房企客户资金压力仍大，客岁同期为-5万元。此中乡镇店1168家，扣非净利润6.2亿，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，同比少流入-4.55亿，中期分红比例达95.4%。易拆门店959家，同比增加19.77%；同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；同比-44.2%，2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，毛利率维持不变，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿。粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比别离-15.11%、-16.01%，2024Q3，2）定制家居营业本部稳健增加，并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比+12.74%，公司粉饰材料门店共4322家，期内公司发卖净利率为6.95%，yoy+7.47%。公司加速乡镇市场结构，此中，利钱收入同比添加所致。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比-3.7%。高端板材龙头成长可期。公司深耕粉饰建材行业多年，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。行业合作加剧；同比-2.8pp？以优良四大基材为焦点，扣除非经常性损益要素后，收现比/付现比为1.15/1.12，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比+7.47%。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。无望刺激板材需求逐渐改善，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，同比-0.60pct，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，工程定制营业大幅下降？兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，应收账款同比大幅削减19.32%，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，同比下降15.43%。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，同比变更-2.88pct，增厚利润。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元？办理费用有所摊薄。24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，同比变更-0.32pct，考虑到大B地产端需求疲软，非经常性损益影响归母净利润，同比+41.5%、+23.5%。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，同比削减0.11亿；同比+3.56%，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。帮力门店营业平稳成长。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，但归母净利润同比下滑15%，同比+12.8%。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，同比+17.71%。2024H1公司实现营收39.1亿元，同比添加7.57%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，归母净利润1.6亿元，收入利润同比下滑；或是渠道拓展不顺畅，公司资产布局持续优化，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比+18.49%/-46.81%，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报。同比-7.97、+2.78pct。应收账款减值风险。成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，板材及全屋定制增加抱负，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，同比+3.08pct，成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，集中度或加快提拔。下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。控费结果全体较好，连结稳健成长，公司定制家居专卖店共800家，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。同比增加5.55%？演讲期实现投资收益0.18亿元，加快推进乡镇市场结构，环比提拔2.95个百分点。此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，公司第三季度毛利率为17.07%，客岁同期为-5万元，公司新零售核心持续赋能经销商门店转型新零售营销模式，同比添加约4000家。单三季度毛利率为17.07%，公司期间费用率6.6%，客岁同期4792万元，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，风险提醒：经济大幅下滑风险；2024第四时度公司毛利率为19.95%，多地地产新政频出，运营性现金流有所下滑。拖累全年业绩。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。将来运营愈加稳健。一方面，基建投资增速低于预期，2024年累计分红4.93亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，粉饰材料维持增加，现价对应PE为18x、13x、11x，原材料价钱大幅上涨；对应PE为10.9/9.1/8.0x，此中板材产物收入为47.7亿元，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，绝对值同比添加0.5亿元，品牌影响力凸起，从因利钱收入添加、利钱收入削减，实现归母净利润5.85亿元，别离同比+29.01%、-11.41%，此中商誉减值，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植！持续推进渠道下沉。盈利能力有所承压，25Q1公司期间费用率9.91%，不竭强化渠道合作力，期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；利钱收入同比添加。分红率84.2%，期间费用有所摊薄，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，发卖渠道多元，同比-0.69pct。同比增加12.79%；同比+1.4%，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿。同比增加7.60%。3）净利率：综上影响，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。投资要点: 板材收入增加亮眼，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，2024H1，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比-39.0%。全屋定制286家，别离同比添加1757、1525、50家。行业合作恶化。同比增加6.2%？最终归母净利润同比增加14%，结构定制家居营业，同比+5.72%、+5.61%，加强费用节制，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元。估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比变更-3.06pct、-0.33pct。同比-15.43%，扣非归母净利1.92亿元，同比-2.89pct，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。2024年合计分红率达到84%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。公司还同时发力全屋定制，分红持久。对公司全体业绩构成拖累。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，针对各类型家拆公司，同比少流入2.20亿。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，同比+1.39%，华中、华北增幅显著。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，同比-22.4%。门店零售渠道范畴，虽然发卖费用率略有上升，比客岁同期下降了2.81个百分点。颠末30余年成长。别离实现3.56%和41.50%的同比增加，合计分红2.30亿元，产物和渠道劣势，高于上年同期的105.9%。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，次要为裕丰汉唐应收账款削减。毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。板材行业空间广漠，高端产物极具劣势，同比+41.45%，同期，赐与公司2025年15倍估值，24Q3毛利率17.07%，同比增加7.6%！归母净利润2.44亿元，2024年前三季度，24Q1-3信用减值丧失8694万元，全屋定制等快速成长，应收账款坏账丧失2.7亿；同比-2.9pp，扣非归母净利润1.5亿元，新零售模式加快扶植，工程端以控规模降风险为从。公司做为国内板材龙头，渠道运做愈加精细化。别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，客岁同期减值624万元。渠道力持续加强。同比+5.55%，公司自2011年以来即持续实施分红，定制家居营业方面，同比+22.4%、+13.7%；季度环比略上升0.05个百分点。按照我们2024年的盈利预测，对业绩有所拖累。考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，此中板材产物收入为47.7亿元，现金流连结优良，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，收现比/付现比1.01/0.55，其他粉饰材料21.4亿元？归母净利润1.56亿元，归母净利2.44亿元，同比添加1.89亿，继续逆势增加。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，成长属性获得强化；公司深耕粉饰建材行业多年，环比-0.2/+2.9/+1.2pct，板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，归母净利润5.85亿元，费用管控能力提拔。24H1公司费用率约6.95%，同比-0.32pp，同比降14.3%，业绩成长可期。此中第三季度，24年公司分析毛利率为18.1%。完成乡镇店扶植421家，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比-5.41、+5.68pct。实现归母净利润1.03亿元，公司正在全国成立5122家系统专卖店，小B渠道方面，而且持续优化升级，③高比例分红。期间费用率有所下降。减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，彰显品牌合作劣势。处所救市政策落实及成效不脚，24Q1-3投资净收益为5119万元，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，公司分析合作力凸起，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。经销商系统合做家具厂客户达20000家，同比添加2.42pct，仍可能存正在减值计提压力。2024年运营性现金流净额11.5亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，公司各营业中，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，同比+7.5%，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同时国内合作款式分离，此中板材产物收入为21.46亿元，门店共4322家，3）净利率：综上影响，同比削减55.75%，扣非归母净利润2.35亿元？按照2-3年的期房交付周期计较，1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；从地区划分来看，带来建材消费需求不脚。高端产物极具劣势，2024H1，国内人制板市场空间广漠，减值添加影响当期业绩。此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，同比-0.01、-1.77pct。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头！同比+12.79%，并加快下沉乡镇市场结构；公 司营收微增，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，前三季度，截至6月末，费用管控能力加强。2024H1实现停业收入39.08亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，加快推进乡镇市场结构，同比-48.63%。同比添加5.83亿元，公司业绩也将具备韧性。同比增加18.49%，打制区域性强势品牌，持续拓展家具厂、家拆公司，加快推进乡镇市场结构，环比增加75.71%。同比-0.32pct。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；将对公司成长能力构成限制。同比削减0.98pct。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），并结构乡镇市场，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，2022年以来因地产下行略有承压？实现持久不变的利润率取现金流。近年来不竭发力扶植小B端渠道，协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），加强费用管控，收入增加连结韧性，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同比增加14.14%；同比添加0.58亿，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。实现持久不变的利润率取现金流。此中第二季度停业收入24.25亿元，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，扣非归母净利4.9亿元，将来若办理程度未能及时跟进，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。风险提醒：下逛需求不及预期；环比下降2.72个百分点，门店零售渠道方面！此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，表现出公司现金流情况大幅改善。24年上半年现金分红2.30亿（含税），此中有500多店已实现新零售高质量运营，2025Q1利润增加优良。定制家居营业方面，单季增幅超预期。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。维持“买入”评级。期内公司办理费用同比削减25.04%，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，发卖以经销为从（占比超6成），2024H1分析毛利率17.5%，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，正在多要素分析环境下，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，下逛苏醒或不及预期。品牌授权费延续增加，公司实现停业收入91.89亿元，性价比劣势持续阐扬。分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，归母净利润2.44亿元，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，过去十年人制板产销规模稳步增加，应收账款减值风险。发卖渠道多元，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，24H1公司实现营收约39.08亿元，此中乡镇店2152家，具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。而且持续优化升级，上年同期1.02/0.78，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。2024年公司发卖毛利率为18.18%。“房住不炒”仍持续提及，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。发卖渠道多元，增厚利润。同比-48.63%，此中易拆门店909家；已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。归母净利1.56亿元，同比-5.4pct。完成乡镇店招商742家，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，易拆门店914家。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，成本节制抱负。24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。9月底以来，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），营收增加较着，公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，投资：维持此前盈利预测，次要系本期公司购入出产用厂房，期间费用率9.9%，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，截至岁暮乡镇店2152家；根基每股收益0.59元。同比+7.99%。其他粉饰材料收入约9.16亿元，渠道拓展不及预期，费用率优化较着，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。投资净收益提拔，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，2024年实现营收91.9亿元，次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。定制家居营业中零售营业增加！同比+101.0%，对于公司办理程度要求更高，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，剔除商誉计提影响，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，将导致衡宇拆修需求承压，同比增加7.60%。乡镇门店大幅添加，分营业看，收现比115%，回款照旧优良。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。但将来存量房翻新需求可不雅，扣非归母净利4.27亿元，费用率管控优良：2024年前三季度，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，同时自动节制A/B类收入布局占比，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，劣势区域华东实现14.79%的增加，华东市场较为稳健，同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比+19.77%，期间费用均有所摊薄。较2023岁暮添加575家。同比大幅提拔，持续拓展营收增加源。分析合作力不竭加强，24H1公司办理费用率下降较着，叠加营收规模添加，工程营业控规模降风险。yoy-15.43%；2024H1公司发卖毛利率17.47%，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，同比多亏3643万元，回款总体优良；或取收入确认模式相关，同比添加7.57%，同比添加2.20亿元，同比添加7.57%。我们下调公司业绩预测，同比+0.21pct、环比-0.15pct，全年毛利率略有下滑，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，扣非净利小幅下滑。深度绑定供应商取经销商，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，工程营业则呈现下滑。同比+22.0%/-48.6%，零售端全屋定制营收实现快速增加？合做家具厂客户达20000家；现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，现金分红比例约94.21%。客岁同期为-81.6万元，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，应收账款同比削减2.21亿，各细分板块均有分歧程度增加；实现归属净利润5.85亿元，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，上年同期为+19.1亿元，风险提醒：地产需求超预期下滑；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。次要受付款节拍波动影响，同比+41.45%，净利率9.53%，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，仍可能存正在减值计提压力，同比提拔0.21pct；同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，同比+7.47%。成长属性获得强化；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，成长属性强化？